本周钢材市场价格小幅上涨。宏观和产业利多消息发酵。产业方面，唐山市空气质量形势严峻，排名处于倒数行列且有继续下滑风险。为应对这一局面，要求企业做好硬减排措施准备，限产时间为9月15日至9月30日。焦化企业延长结焦时间30%。唐山地区部分钢企已接到通知，但本次限产多以自愿为主，具体限产影响仍有待观察。宏观方面，9月18日凌晨，美联储宣布降息25个BP，虽然降息已被充分定价，但这是年内第一次降息，点阵图显示，今年内仍有2次降息。美联储降息后，市场对中国央行降息的预期增强。

  预计黑色系价格震荡运行，品种分化。运行逻辑在于：1、旺季需求不及预期，供应压力加大。本周五大材产量855.5万吨，周环比减少1.8万吨，主要减量来自于螺纹钢；五大材库存1519.7万吨，周环比增加5.1万吨，依然延续累库态势；五大材表消850.3万吨，周环比增加7万吨。建筑钢材方面，本周建筑钢材表消有所回升，但回升力度较小，螺纹钢单周表观消费量仅210万吨，远低于3月均值225万吨。板材方面，热卷消费表现尚可，但冷轧表消处于近四年中等偏低的水平，库存已达到近四年高位。旺季表现低于预期，而供应维持高位，钢材市场供应压力增加，亟待调整生产节奏。2、铁水产量回升至241万的水平，原料需求较好，价格或高位震荡。本周247家铁水产量周环比上升0.47万吨至241.02万吨。本周钢厂盈利率为58.87%，钢厂生产积极性仍较高。铁矿石，钢厂盈利率维持在偏高水平，预计短期247家钢厂日均铁水产量稳定在240万吨以上，铁矿需求维持一定韧性。十一国庆节前，钢厂仍会适量补库，铁矿价格有一定支撑。但铁矿估值偏高，继续上涨动力减弱。双焦方面，焦企开工较高，加之国庆节前补库，煤矿出货顺畅，焦煤价格止跌企稳，焦炭成本支撑逐渐增强；再者，钢厂对焦炭也有明显补库动作，本周库存环比增1.8%，补库需求释放对焦炭价格也起到一定支撑作用。

  钢材市场旺季表现低于预期，而供应维持高位，库存连续多周逆季节性回升，亟待调整生产节奏。但“反内卷”情绪升温，且伴随内唐山焦钢企业限产、十一之前补库预期等市场情况，黑色市场仍有较强的抗跌性。

  本周有色金属价格多数下跌。截至9月19日，Mysteel全国有色价格指数为42086元/吨，与9月12日相比减少364元/吨，Mysteel铜、铝、铅和锌价格指数变化分别为-1.06%、-0.96%、1.18%和-0.99%。

  1-8月中国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%；房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积同比下降4.7%。8月中国社会消费品零售同比增速放缓至3.4%，8月规模以上工业增加值同比5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好。

  美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点。这是美联储今年九个月以来首次决定降息。美国8月零售销售环比0.6%，预期0.2%，前值0.5%。美国消费者支出在8月份展现出超预期的强劲势头，零售销售数据连续第三个月增长。周三加拿大央行将基准利率也下调25个基点至2.50%，符合市场预期，为六个月来首次降息，并表示如果未来几个月经济风险增加，将准备进一步下调利率。

  铜：本周铜价从高位逐步回落。现货升贴水目前承压低位运行，虽然进口铜贸易亏损扩大，进口数量较前期下降，但同时交割后有仓单库存流入市场，对现货升水施加下行压力。宏观方面，本周市场对于降息的交易放缓，避险情绪升温导致持仓量逐步下滑，铜价下降。基本面方面，供应端来看进口铜数量下降，冶炼厂受检修影响发货也不多，市场现货供应下滑。需求端，本周电解铜价格下调后市场电解铜交易量小幅提升，但整体市场的采购积极性依然不高，下游的备货情绪还没有明显的体现。

  铝：本周沪铝主力合约在宏观政策和市场情绪的博弈中高位回落。本周美联储如期降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次；鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高。美联储给出的信号鹰鸽参半，增加了后续市场不确定性，市场避险情绪升温。消费端，下游需求缓慢恢复，高库存环比再度累库，目前社会库存63.6万吨，环比上周同期增加1.8万吨。下周临近国庆长假，下游或将出现备库，但沪铝高位震荡抑制下游备货积极性。

  铅：本周铅价上涨。上周周五国内铅价率先拉涨，本周价格重心也进一步抬升，美联储降息导致的价格下挫对铅价影响有限，主要原因是多头资金情绪较好且铅冶炼品产量存在减产预期。市场方面，近期有反应部分铅蓄电池企业开工率提升，带动铅锭需求增加；而且市场逐步体现出下游为假期备货，下游入市询价和接货意愿有所回暖，但是备货幅度比较有限。短期内铅价可能是震荡小幅走强，供应因素支撑价格，而且资金持仓方面空头持仓有所减少，但是铅价上方高度有限，由于铅价较高会改善再生铅利润，供应恢复将压制价格。

  锌：本周锌价先涨后跌。本周LME库存继续减少，已经不及5万吨，且周初宏观情绪较好，刺激锌价上涨；但是临近美联储降息节点，市场情绪降温，有色大盘下行带动锌价下跌。国内市场依旧没有体现出旺季特征，尽管存在下游备货但是强度有限，导致库存只在周内出现了减少。9月18日中国锌锭社会库存周环比增长0.43万吨至14.83万吨；19日LME库存减少至4.78万吨，且16日Cash-3M结算价差达到年内高点34美元/吨。当前内外价差较大，需要注意国内企业出口锌锭的意愿。

  碳酸锂：本周碳酸锂市场整体呈现震荡小幅上涨走势，锂矿端持货商惜售挺价，锂盐厂低价加工产能饱满，加工费暂稳。下游采购谨慎，多逢低刚需补库，成交基差总体稳定。需求端对十一月预期存在分歧，但储能需求前景较强。市场情绪时有波动，价格冲高回落，基本面仍偏弱。预计短期碳酸锂价格继续震荡运行。

  多晶硅方面，多晶硅板块本周价格继续提涨，N型复投料报价达55元/千克，成交多集中在52元/千克左右，供给端暂无较大变化，下游拿货节奏较前期变化不大。本周市场内多次召开多晶硅相关活动发布，一是硅业分会年度大会，会上针对能耗标准展开讨论及对多晶硅过往行情回顾；二是光伏行业协会月度例行会议，针对收储政策及限产限销展开进一步讨论；三是国家标准委发布了关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知，这一通知的发布体现出的一级标准较高，市场上多家企业都暂时很难达到，进一步推进收储落地及加高准入门槛，新产能短期上新难度加大。

  有机硅方面，本期有机硅DMC整体市场稳中探涨。原料端，工业硅整体现货市场价格上调，期货盘面震荡上行为主，拉动现货价格，成本端支撑较强。下游企业陆续消化现有原料库存，后续需求或增量释放。主流单体厂试探性小幅上调，观望下游客户拿货情绪，上下游持续博弈为主。

  预计下期工业硅持续供大于求，基本面持续弱稳为主，盘面价格受市场的消息影响较大，以震荡为主，但具体消息并未得到认证。重点关注：1、政策面。工业硅市场的消息刺激及后期实施情况。2、供应面。大厂复产情况。3、需求面。下期多晶硅、有机硅等产品开工增加，消费端预计整体上调。4、成本面。工业硅理论多数均处生产亏损。

  成品油：中国92。周内布伦特原油震荡上涨，限价调整预期转至正向，对市场存一定利好指引。但国内汽柴需求均较疲软，区域性降雨仍对柴油需求形成抑制，汽油虽临近国庆，观望心态占据主流，节前备货需求不足，难以形成价格支撑。主营销售公司任务存压，仍维持灵活优惠力度。本周汽油市场价格7766元/吨，环比降0.17%；柴油市场价格6645元/吨，环比跌0.09%。下周来看，成本端预期下降，国内成品油供应端仍存上升预期，汽油存部分中下游开始采购节前库存。柴油需求有所回升，但对价格支撑力度预期有限。下旬各地主营单位进度完成不一，部分单位仍有继续出货态势，不排除有暗惠促成交可能，预计下周国内汽柴仍存小幅下降趋势。

  LNG：本周LNG降价排库。本周LNG工厂出厂价格和市场价格继续下调。本周国内上游资源供应相对充裕，但工厂库存前期累至高位，面临国庆小长假排库需求较为迫切，降价趋势下下游入市积极性低，液位承压之下出厂价格连续下调，市场价格也随之走低。截至9月19日，LNG主产地价格报3716元/吨，较上期下降1.79%。预计下期LNG市场价格有继续下跌可能。重点关注：1、供应面。下周海气到港量超140万吨，整体国内供应增加。2、需求面。低价刺激需求增加，但降价行情下下游整体入市将较为谨慎。3、心态面。当前工厂排库效果不够理想，预计下周排库需求仍较为迫切。

  水泥价格因市场需求支撑不足而小幅下跌。本周水泥价格指数为338元/吨，较上周五下跌1元/吨，环比下跌0.29%。下周市场需求持续释放，水泥价格或有上升趋势。

  混凝土价格由于原材料价格上升影响生产成本上升而小幅上涨。本周混凝土价格指数为312元/方，较上周五上涨1元/方，环比上升0.32%。下周市场需求回升，价格或持续上行趋势。

  螺纹钢供减需增，库存转为去库。本周螺纹产量周环比减少5.48万吨至206.45万吨，螺纹产量持续下降。减产的原因是部分区域钢厂有停产检修，铁水转移至热卷等其他品种。螺纹库存周环比减少3.58万吨至650.28万吨，本周库存由增库开始转为降库。建筑钢材在产量持续下降的基础上，库存压力略有缓解。且本周宏观驱动偏强，建筑钢材价格出现小幅上涨。

  PTA：本周期内国内装置运行稳定，福海创重启时间推迟，传统旺季到来终端订单情况一般，需求端表现不温不火，供需维持偏紧格局，平衡表依然去库。企业持续维持低加工费，生产积极性不高，部分企业推出检修计划，市场缺乏利好驱动，本周国内PTA市场低位震荡为主。

  9月19日，橡胶塑料价格指数670.95，周环比下降1.02，降幅0.15%；年同比下降73.68，降幅9.89%。

  本周天然橡胶市场原料及宏观驱动减弱，胶价走跌。（上海全乳胶周均价15040元/吨，-160/-1.05%；青岛市场20号泰标周均价1858美元/吨，-17/-0.91%；青岛市场20号泰混周均价15006元/吨，-104/-0.69%）。海外产区降水扰动环比减弱，周期内新胶释放转好，工厂无加价采购意愿，原料端继续上涨动力不足。天胶现货库存延续去库，周下旬进口胶现货流通性环比释放，月间差走弱，叠加市场抛储影响、美联储降息预期落地，市场透支此前利好消息，胶价跌势明显。

  顺丁综述：本周期，中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格累计下调200元/吨。截止2025年9月18日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700-11800元/吨。具体来看，本周期山东市场顺丁橡胶市场价格弱势震荡，现货价格区间在11400-11800元/吨。本周期，前期检修顺丁橡胶装置尚未重启，虽有个别顺丁橡胶装置负荷略有下降，但整体供应面提振作用有限；周内市场对部分丁二烯供应面消息变动与“反内卷”相关消息仍有短时炒作，但现货市场套利资源价格与两油资源价差明显，市场普遍预期主流供价下调导致交投重心持续承压，下游观望情绪浓厚且维持择低采购。周期末主流供方出厂价格逐步下调，但品牌间价差仍较大。北方部分民营顺丁资源交投重心回落至11400元/吨附近，两油资源报盘重心回落至11550-11700元/吨，实单按量商谈。

  供应面：截至2025年9月18日，中国丁苯橡胶周均产能利用率为70.43%（其中乳聚丁苯橡胶周均产能利用率为74.20%），较上周期（9月11日为：69.57%）环比提升0.86%。中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在69.72%，环比下降3.76个百分点。（9月11日：73.48%）。

  顺丁预测：预计下周期顺丁橡胶价格跌后盘整，山东地区民营顺丁橡胶价格在11350-11500元/吨，两油资源价格区间在11550-11750元/吨。下周期末部分前期检修顺丁橡胶装置即将重启，且原料及相关产品天然橡胶行情偏弱震荡，顺丁橡胶短时供应面及成本面缺乏带动；需求面来看，临近“国庆节”假期且主流供价下调，同时10月中石化部分顺丁橡胶装置将进行检修，低位价格或吸引部分下游入市采购。当前民营及套利资源价格仍明显低于两油开单价格，同时开单户现货成本较高且部分品牌现货资源偏紧，品牌间价差或仍较为明显。

  9月19日，纺织价格指数913.35，周环比下降0.36，降幅0.04%；年同比下降2.96，降幅0.32%。

  进口棉：截至9月18日，进口棉主要港口库存周环比降0.26%，总库存28.6万吨，周内库存小幅下降，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约22.3万吨，周环比降2.19%，同比库存降42.82%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.40万吨，其他港口库存约2.9万吨。本周到港量不多，市场整体现货供应减少，仓库大部分货仍是前期的高价货。

  纯棉纱：截至9月18日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，环比上升0.15%，开机率回升放缓，目前虽进入旺季，但下游订单增量有限，叠加内地纺企利润不佳，内地大部分纺企维持采销平衡，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。价格方面，全国纯棉32s环锭纺均价21509元/吨，价格较上周下跌0.21%，本周纺企新单较上周有所减少，成品库存略显压力，纱线基本让利成交，目前内地纺企无利润，纱线价格承压运行。

  9月19日，造纸价格指数937.43，周环比下降2.38，降幅0.25%；年同比下降4.72，降幅0.50%。

  本期进口纸浆市场价格均价变化不一。本周期进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5650元/吨，环比上期下降0.8%；阔叶浆现货含税均价4191元/吨，环比上期上涨0.1%；本色浆现货含税均价4900元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价3700元/吨，环比上期持平。

  Mysteel分析本周期纸浆价格变化的主要原因：一是期货宏观驱动与现货分化。纸浆期货跟随大宗商品情绪先涨后跌，但现货跟涨乏力；针叶浆受布针仓单压制及国产低价浆替代抑制反弹。二是阔叶浆外盘挺价与需求博弈。国际浆厂阔叶浆外盘保持高位提供成本支撑，但国内高库存及下游利润低迷导致现货涨幅有限。三是库存高压与旺季需求落空。港口库存同比高企，且下游“旺季不旺”特征明显，采购清淡压制价格弹性。

  9月19日，农副产品价格指数1458.47，周环比下降2.78，降幅0.19%；年同比上升48.52，涨幅3.44%。

  大豆：国产大豆新粮上市价格承压。国产大豆现货市场价格本周稳中有跌，湖北地区新粮价格下跌1.89%，主因市场需求不佳，且普通豆价格略显弱势。本周东北市场新粮收购价格1.9-1.95元/斤，周环比下跌0.05-0.1元/斤，价格呈低开低走趋势，叠加丰产预期以及需求不振，市场对后期粮价暂不看好，短期国产豆价承压运行，关注后续新粮上市进度以及政策调控。

  豆油：本周国内豆油现货价格稳弱运行，基差大稳小调、期价先强后弱。供需面看，大豆到港充足，压榨企业开工高位，豆油高供应态势延续；虽节前下游提货增多但增量十分有限，双节备货消费对现货行情支撑薄弱，企业去库压力仍在，现货基差稳弱调整。而期价虽受棕榈油利多有所上涨，但随后美国生柴利空拖累市场看涨情绪，期价明显回落，周度价格重心出现回调，故总体来看，本周豆油现货一口价小幅下跌。

  玉米：本周玉米价格区间内小幅波动。东北玉米价格走势有所分化，黑龙江东部上货量不大，深加工企业水分30%潮粮收购价0.85元/斤。辽宁地区本周价格先跌后涨。吉林、内蒙古、黑龙江西部目前暂无新季玉米上市。华北地区玉米价格持续下跌。华北产区新陈玉米走势分化，陈粮供应紧张，价格保持坚挺，市场供应整体相对宽松。贸易商现在仍有下跌的预期，存粮意愿不强。销区市场玉米价格偏弱运行。期货盘面以下跌为主，港口贸易商报价偏弱。饲料企业前期头寸下降较快，贸易商库存偏低，前期合同交货困难，现货紧张，导致价格出现回升，经过短期补库后，供应得到缓解。